日央行不降息 流动性迎来长周期拐点
2016-09-22 15:08:42   来源:中国经济网
内容摘要
随着日本央行公布决议,市场屏息等待的“超级议息周”开始正式揭盅。日本央行货币政策公布决议,将维持-0.1%的利率不变,当天日元上演“先涨后跌再拉升”的过山车行情,美元指数、国际黄金价格等也随之大幅震荡。

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    2016年9月21日中午,日本央行货币政策决议公布。将维持-0.1%的利率不变,并未通过进一步降息来刺激经济,而是通过收益率曲线来控制实施QQE,以此强化先前的政策效应。

  当天日元上演“先涨后跌再拉升”的过山车行情,美元指数、国际黄金价格等也随之大幅震荡。

  国金证券分析师徐阳分析认为,日本央行通过控制收益率曲线的方式继续实施货币宽松政策,能够降低负利率加深对银行业的损害,同时也可以对长期利率上限进行控制。

  而在九州证券全球首席经济学家邓海清看来,日本央行维持利率的举动,进一步验证了全球流动性迎来长周期拐点。

 

    日本央行维持-0.1%利率水平

  日本央行新的政策框架由两大部分组成。第一是收益率曲线控制。其中,央行将控制调节短端以及长端利率,继续购买日本国债直至10期国债收益率保持在0附近。第二是执行“通胀超调的承诺”。银行将致力于扩大货币基础直到观察消费者价格指数(CPI)较上年同期增幅超过2%的物价稳定目标,并稳定停留在目标上方。

  在收益率曲线控制上,短端利率政策是,日本央行继续执行-0.1%的利率水平;对于长端利率,日本央行将根据现有节奏购买政府债券,使10年期国债收益率水平维持在0左右。此外,还将购买ETF,购买规模维持在5.7万亿日元,其中2.7万亿日元将追踪东证指数的ETF。

  本次会议对QQE做出了评估,认为通过提高通胀预期,QQE降低了实际利率。实际利率目前已经低于自然利率,这使得经济活动和价格形势改善。日本经济不再是通货紧缩的状态。

  虽然决定维持-0.1%的利率水平,不过在决议公布后的记者会上,日本央行行长黑田东彦表示,如有必要,将毫不犹豫地加码宽松,深化负利率是选项之一。短期利率和长期收益率将是政策目标。日本央行将灵活采取政策行动。新框架将使得货币政策更加灵活和可持续。为提高通胀预期,需要强有力的政策承诺。加码宽松的选项包括降低目标收益率、资产购买等。尽快实现CPI目标的立场没有改变。将采取较之前更强有力的宽松政策,以尽快实现2%通胀目标。

  从2013年1月22日,日本央行引进“价格稳定目标”,即将核心通胀目标设定为2%,以及“开放式资产购买路径”,即从2014年1月起不设立资产标的购买终止期限。此间利率维持在0.1%的水平。尽管基础货币投放大幅增长,通胀率目标却迟迟未达。

  2016年1月29日,日本央行再次抛出重磅消息,对金融机构新增超额准备金实施-0.1%的名义利率,通过利率、量化和质化三个维度施行宽松货币政策,尽快达到2%的通胀目标。

  黑田东彦称,日本央行的宽松措施使得日本经济不再处于通缩中,相较于之前的政策框架,新框架将更强有力。日本央行是强化了之前的政策宽松,而非放弃它。

  

    日元大跌后又升破101

  新的货币政策宣布后,日元短暂蹿升就迅速下跌,一度跌到102.79。不过此后再次延续回升态势,截至北京时间21日晚间,日元对美元已经升破101。

  与之对应,美元指数则先升后跌,自午间的96.31高点持续跌至95.95以下。

  日经225指数从午间的16570点一直涨到收盘时的16807点,涨幅达2.11%。

  在决议公布后半小时,日本10年期国债收益率也升至0。

  受日本央行货币政策影响,当日黄金价格大幅上涨。在决议宣布之后的短时间内,一如美元同期迅速下跌,金价迅速上涨,从1315.27美元/盎司升至1317.86美元/盎司,此后也经历了下调,接着再次保持飙升态势,直至收盘达到1321.1美元/盎司。

  一位不愿具名的黄金交易员表示,决议宣布后,日元出现先涨后跌,体现出市场情绪波动的恢复。同时也不排除主力控盘,先杀跌再拉升也不奇怪,数据和消息只作参考。不过,他认为除非美联储宣布加息,否则,金价近期将保持上涨态势。

  邓海清则坚持长期看空黄金。他仍然强调“黄金大坑”的观点。如果美联储超预期加息,那么黄金走弱将是必然,如果美联储此次不加息,但强化12月加息预期,那么黄金依然要走弱。黄金避险只能避经济、通胀、战争等传统风险,但对于全球流动性拐点的风险,黄金是无法避免的。

  对于日本央行维持利率不变,邓海清则认为,可能因为日本央行担忧负利率的副作用。负利率的副作用主要有两个:一是加剧银行压力,银行负债成本难降、资产收益下降导致银行利差收窄;二是负利率加剧避险情绪,从而导致日元升值,这在1月日本央行实施负利率后已经被市场验证,而日元升值是日本政府和央行不愿看到的。

  新的货币政策框架提出以控制收益率曲线实施QQE,徐阳分析指出,通过控制收益率曲线来对市场中长期利率价格产生影响。传统的货币政策主要依靠政策利率,来对短期利率产生影响,日央行通过对不同期限国债的购买操作,来对不同期限的利率水平产生影响,从而打造央行需要的目标收益率曲线。这样的方式能够降低负利率加深对银行业的损害,而且能够对长期利率上限进行控制。不过,具体对经济的刺激效果仍需观察。

  邓海清认为,日本央行此举进一步验证了全球流动性长周期拐点。日、欧负利率宽松难以为继,美国加息周期继续。9月8日欧央行维持利率不变,9月21日日本央行同样维持利率不变,下一步便等待美联储的利率决议。

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