认清实际有效汇率!欧元实则上涨2%
2016-12-21 15:47:36   来源:中国财经信息网
内容摘要
从决策者的角度来看,双边名义汇率不足以用于理解汇率变动对于经济的影响。2016年欧元实际有效汇率的走势较为稳定,并在10月和11月达到10%的年内最大涨幅。

2016年以来,日元上涨了1.8%,欧元下跌约4.5%,英镑下跌16.3%,人民币跌超6%,这些都是以美元为基准的双边名义汇率。

然而如果使用贸易加权的实际有效汇率,你会惊奇地发现,其实日元上涨了4.5%,欧元上涨2%,美元以略高于1%的涨幅仅好于惨跌的英镑。而人民币还处在升值大周期中。
  名义双边汇率非常重要,它们决定了投资的收益率和出国旅游以及国际购物所需的花费,国际贸易商们也在使用它们进行风险的对冲。
  然而,从决策者的角度来看,双边名义汇率不足以用于理解汇率变动对于经济的影响。因此他们会使用更为有效的贸易加权汇率,比如,“美元兑加元和墨西哥比索的表现”对美国经济的影响远大于“美元兑澳元和韩元的变动”对美国经济的影响,因为加拿大、墨西哥与美国经济情况更加相似。
  英国央行以2016年初价格为基准发布的美元、欧元、日元和英镑这四种货币的有效汇率指数。日元在2016年的大部分时间内是升值的,最高涨幅曾达20%,但在9月份转而下跌并几乎跌至年初水平。截止目前,日元2016年上涨了4.2%。由于日本出口仅占GDP的15%。WEEX认为,有效汇率的上升对于日本经济的直接影响应该不大。

2016年欧元实际有效汇率的走势较为稳定,并在10月和11月达到10%的年内最大涨幅。在那之后,尽管欧元兑美元的名义双边汇率下跌至2003年新低,实际有效汇率显示,欧元回吐了2016年的大部分涨幅,但仍略高于2%。
  到了第三季度时,美元2016年的实际有效汇率还是下跌的,并且最大跌幅曾达8%。但自8月起,美元开始强势上涨,截止目前美元有效汇率年内涨幅略超1%。但是考虑到美国经济的好转,这个涨幅还是比较小的。尽管美元是美联储制定货币政策需要考虑的因素之一,但我们认为更重要的是美元的变化率而不是美元的绝对水平。

美联储发布的实际广义贸易加权美元指数在2016年的前11月中升值了2.6%。这听起来并不令人担忧,但是此指数在最后3个月(9-11月)的年化涨幅接近17%。如果这个速度持续下去,最快在2017年上半年,美元上涨或将对美联储加息产生限制性的效应。
  2016年6月底之前英镑只是温和走跌,英国退欧之后,英镑一泻千里,距年初价位跌超15%。之后英镑在8、9月份转而上涨,部分原因应该是源于“软脱欧”以及欧元的回撤。但是随着美元新一轮的全面走强以及美国与英国利差的扩大,英镑的上升动能渐弱。
  此外,我们还研究了人民币汇率的下跌。截止目前,人民币兑美元2016年下跌了6.6%。
  国际清算银行(BIS)的人民币有效汇率自2005年起上涨了57.6%,并在2016年2月达到峰值。在那之后,BIS有效汇率与人民币兑美元名义汇率一起下跌,跌幅达6.5%。然而,需要注意的是,自2005年以来,人民币有效汇率的升值趋势仍然完好,并上破了2014年中期到2015年2月的上沿。人民币近期的下跌并未抵消此前的过冲,也尚未打破上行趋势。

中国央行称,人民币对一篮子货币自2015年底至2016年8、9月份下跌了约6.75%,并在上周末略有回升(跌幅减小至5.8%)。本周前三天,人民币对一篮子货币微小上涨0.1%,这使人民币成为本周对美元升值的少数货币之一。
  2016年以来,人民币的贬值比较显著,尽管它看起来不足以影响中国经济或使中国当局采取措施来应对。事实上,根据BIS实际均衡汇率,人民币的估值是接近均衡价值的(仅小幅高估1%)。另外,欧元和日元有效贸易加权汇率分别上涨4.5%和2%,涨幅高于美元,英镑大幅贬值。

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